Kluczowe wydarzenia na rynkach rozwiniętych iw regionie EMEA w przyszłym tygodniu

Dołącz do naszego wydarzenia online na żywo
Dołącz do naszych ekonomistów i strategów, aby wziąć udział w dyskusji na żywo na temat nadchodzących spotkań Rezerwy Federalnej, Europejskiego Banku Centralnego i Banku Anglii. Analizujemy nasze oczekiwania oraz to, co spotkania mogą oznaczać dla rynków finansowych.

Poniedziałek 12 czerwca – 14:00 BST, 15:00 CEST, 9:00 ET przez MS Teams

USA: Opowiadają się za jastrzębim nastawieniem, ale kluczowa będzie wtorkowa inflacja bazowa
Przyszły tydzień jest kluczowym tygodniem dla wydarzeń i danych gospodarczych w USA. Najważniejszym wydarzeniem jest środowe posiedzenie FOMC Rezerwy Federalnej. Po decyzji z 3 maja – w której prezes Fed Jerome Powell zasugerował, że po podwyżkach stóp procentowych o 500 punktów bazowych w ciągu 14 miesięcy, mogą zrobić sobie przerwę na czerwcowym posiedzeniu – rynki zaczęły wyceniać agresywne obniżki stóp w dalszej części roku. Jednak w ciągu kolejnych sześciu tygodni aktywność utrzymywała się na stabilnym poziomie, inflacja pozostaje wysoka, zatrudnienie wzrosło o 339 tys., a banki centralne Australii i Kanady zaskoczyły stopy procentowe. Jastrzębie komentarze niektórych przedstawicieli Fed wzmogły poczucie, że mogą one nie zostać wdrożone. Rynki szacują obecnie 33-procentową szansę na podwyżkę o 25 punktów bazowych na czerwcowym posiedzeniu, podczas gdy tylko około jeden na 10 ekonomistów spodziewa się podwyżki.

W Fed toczy się intensywna debata i prawdopodobnie pojawią się nieporozumienia, ale my opowiadamy się za jastrzębim stanowiskiem, w którym bank centralny pozostawia otwarte drzwi do dalszych podwyżek stóp procentowych, jeśli inflacja nie wykaże oznak spowolnienia, a rynek pracy pozostanie gorący. Jeśli jednak inflacja bazowa (opublikowana we wtorek) wyniesie 0,5% m/m – czyli 0,6% wobec konsensusu na poziomie 0,4% – szanse prawdopodobnie przesuną się na korzyść podwyżki w środę, jak ma to miejsce w przypadku wskaźnika sprawa poszłaby w zupełnie złym kierunku.

Inne ważne raporty zostaną opublikowane po decyzji Fed, przy czym sprzedaż detaliczna i produkcja przemysłowa mają zostać opublikowane w czwartek, a nastroje konsumenckie Uniwersytetu Michigan w piątek. Sprzedaż samochodów powinna zepchnąć sprzedaż detaliczną na terytorium ujemne. Tymczasem produkcja przemysłowa prawdopodobnie pozostanie na niezmienionym poziomie lub nawet spadnie po niespodziewanym wzroście o 0,5% w zeszłym miesiącu, ponieważ badanie ISM dotyczące produkcji spada już siódmy miesiąc z rzędu, a niższe ceny ropy i gazu popychają działalność wiertniczą naftową i gazową zostało naruszone.

Wielka Brytania: Wzrost płac ma kluczowe znaczenie dla perspektyw podwyżek stóp procentowych Banku Anglii
Dane o wzroście płac ostatnio powoli się poprawiają, przynajmniej z perspektywy Banku Anglii. Wskaźniki ankietowe sugerują, że presja płacowa słabnie, a niedobory siły roboczej wydają się mniej dotkliwe niż rok temu. Spodziewamy się, że główna miara wzrostu płac, która nie uwzględnia premii i porównuje ostatnie trzy miesiące z analogicznym okresem ubiegłego roku, nieznacznie wzrośnie – być może do 7%. Jest to jednak częściowo funkcją efektów bazowych, a jeśli spojrzymy na nowszą miarę tempa wzrostu płac – porównując ostatnie trzy miesiące z poprzednimi trzema miesiącami – wydaje się, że wzrost płac osiągnął szczyt. Pytanie brzmi, ile czasu zajmie powrót do poziomów sprzed Covid i spodziewamy się, że będzie to powolny proces.

Spodziewamy się podwyżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych jeszcze w tym miesiącu, chociaż dane dotyczące zatrudnienia nie sugerują, że Bank Anglii będzie musiał na razie znacznie podnieść stopy procentowe. Sugeruje to jednak, że obniżki stóp prawdopodobnie zajmą trochę czasu – i prawdopodobnie dłużej niż w USA.

Strefa euro: Europejski Bank Centralny podniesie stopy procentowe o kolejne 25 punktów bazowych
Rozwój sytuacji makroekonomicznej od majowego spotkania wyraźnie ma więcej do zaoferowania gołębiom niż jastrzębiom Europejskiego Banku Centralnego. Inflacja zasadnicza nadal spada, ale nadal jest daleka od 2%, oczekiwania inflacyjne oparte na badaniach ankietowych również zaczęły zwalniać, wzrost rozczarował, a wskaźniki zaufania najwyraźniej osiągnęły szczyt. W przeszłości taka sytuacja wystarczyłaby, aby EBC rozważył zawieszenie podwyżek stóp procentowych i poczekał, aż rozwinie się pełny wpływ wcześniejszych podwyżek stóp procentowych. Jednak bank centralny jest teraz zdeterminowany, by zdecydować się na wyższe stopy procentowe.

Pomimo ostatnich spadków, rzeczywista inflacja zasadnicza i bazowa oraz oczekiwany powrót do celu za dwa lata są wyraźnymi argumentami przemawiającymi za tym, by EBC nie tylko kontynuował podwyżkę stóp procentowych o 25 punktów bazowych w przyszłym tygodniu, ale także pozostawił otwarte drzwi do podwyżek po To.

Jeśli chodzi o dane ze strefy euro, to powinien być ciekawy tydzień. Po tym, jak rewizje PKB doprowadziły do ​​najłagodniejszych recesji w ostatnich dwóch kwartałach, pojawia się pytanie, czy w drugim kwartale nastąpi znaczące ożywienie. Dane przemysłowe opublikowane w tym tygodniu powinny pokazać poprawiający się bilans handlowy w kwietniu, któremu sprzyjało mocniejsze euro i niższe ceny energii.

Produkcja przemysłowa zanotowała w marcu bardzo słaby marzec, ale potencjał do wzrostu pozostaje ograniczony. Za kwiecień dane z Niemiec wykazały jedynie niewielki wzrost, podczas gdy Holandia i Hiszpania odnotowały gwałtowne spadki. Dlatego też nasza ocena gospodarki strefy euro w drugim kwartale nie wygląda na razie zbyt pozytywnie.

Polska: nadwyżka na rachunku obrotów bieżących
Rachunek bieżący (kwiecień): 1257 mln EUR

Korzystniejsze warunki handlowe (niższe ceny towarów importowanych) oraz słabszy popyt wewnętrzny (spadek konsumpcji gospodarstw domowych, ubytek zapasów) sprzyjały poprawie koniunktury zewnętrznej Polski w ostatnich miesiącach. Polska od początku roku ma nadwyżkę na rachunku obrotów bieżących. Prognozujemy, że bilans zewnętrzny w kwietniu wykazał nadwyżkę w wysokości 1257 mln euro. Spodziewamy się, że eksport towarów wzrósł o 8,3% r/r, podczas gdy import spadł o 6,3% r/r. Poprawa bilansu handlowego jest jednym z czynników przemawiających za ostatnim umocnieniem złotego.

Czechy: ostatnia inflacja w liczbach dwucyfrowych
Inflacja w Czechach za maj zostanie podana w poniedziałek. Spodziewamy się płaskiego spadku miesiąc do miesiąca po spadku o 0,2% w kwietniu, co powinno przełożyć się na gwałtowny spadek do 10,7% rdr z 12,7%, głównie za sprawą wchodzących w grę efektów bazy. W ujęciu miesięcznym głównymi czynnikami spadku są żywność (-1,0% m/m) oraz paliwa (-4,2% m/m). Z drugiej strony czynniki sezonowe w turystyce podnoszą inflację.

Widzimy jednak ryzyko spadków, szczególnie w przypadku cen żywności i nieruchomości, które mogą spadać szybciej. Ponadto inflacja w Polsce i na Węgrzech już teraz wskazuje na wyraźną tendencję spadkową w majowych danych. Patrząc w przyszłość na czerwiec, widzimy duże prawdopodobieństwo spadku inflacji poniżej 10%, potwierdzając szybsze tempo dezinflacji niż oczekiwano na początku tego roku.

Źródło: ING