Zawiadomienie z Banku Centralnego
Komunikat RPP w tym miesiącu jest bardziej zwięzły niż po czerwcowym posiedzeniu, ale mówi o większym przekonaniu, że inflacja spadnie w drugiej połowie 2023 i 2024 r. RPP wyraża też opinię, że podwyżki stóp działają i rosnąca inflacja spełnia cel. Prezes Narodowego Banku Polskiego Glapiński zapewne wypowie się w tym kierunku już jutro!
Najważniejsze zmiany w komunikacji to:
(1) bardziej optymistyczny obraz globalnej inflacji
(2) bardziej optymistyczne trendy inflacyjne w Polsce – m.in. Zniknęły np. zdania mówiące o wciąż trwającym procesie przenoszenia wysokich kosztów na ceny
(3) większa wiara w skuteczność zacieśnienia monetarnego, które już rozpoczęło proces sprowadzania inflacji do celu: W podsumowaniu dotyczącym przyszłej inflacji RPP zauważa: „Rada rozumie, że silne zacieśnienie…” polityka pieniężna NBP prowadzi do spadku inflacji w Polsce w kierunku celu inflacyjnego NBP”. Wcześniej mówiono, że gwałtowne zacieśnienie polityki pieniężnej przez NBP nastąpiło wcześniej doprowadzi do zmniejszenia inflacji.
W komunikacie zwrócono również uwagę na niski poziom aktywności gospodarczej w drugim kwartale oraz podwyższoną niepewność w gospodarce światowej i strefie euro. Zwracano uwagę na spadek inflacji na świecie, w tym wyraźne wyhamowanie dynamiki cen produkcji sprzedanej przemysłu. Choć wskaźnik CPI nadal był wyższy, a inflacja bazowa wyższa, to wskazywano, że ta ostatnia stopniowo się obniża.
Odnosząc się do sytuacji krajowej, Rada zauważa, że roczny wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych (CPI) ponownie spadł do 11,5% r/rw czerwcu z 13,0% w maju, podczas gdy miesięczny spadek drugi miesiąc z rzędu nie uległ zmianie. Rada szacuje, że inflacja bazowa również spadła w czerwcu i odnotowuje silny spadek inflacji producenta PPI, który spowoduje dalszy spadek CPI w kolejnych kwartałach.
Nowe prognozy PKB i inflacji
Naszym zdaniem prognozy pokazują lepszy obraz inflacji w drugiej połowie roku iw 2024 r., ale perspektywa w dłuższym okresie jest mniej optymistyczna:
(1) Prognoza CPI NBP na 2023 r. pozostała niezmieniona, ale została zrewidowana w dół o 0,5 pkt. proc. na 2024 r. w stosunku do publikacji marcowej. Liczby te wskazują na szybszy spadek inflacji w najbliższym czasie, ale prognoza CPI na 2025 r. nieznacznie wzrosła, co daje powody do niepokoju (patrz też poniżej)
(2) Naszym zdaniem, przy prognozie średniego CPI w 2023 r. na poziomie 11,9% r/r, nadal uważamy, że spadek CPI poniżej 10% w sierpniu jest nadal możliwy, czego skutkiem może być obniżka stóp po wakacjach.
Natomiast roczny wzrost PKB w tym roku ma wynieść -0,2-1,3% r/r (-0,1-1,8% zakładano w marcu), 1,4-3,3% w 2024 r. (poprzednio 1,1 – 3,1%) i 2,1 – 4,4% w 2025 r. ( vs. 2,0 – 4,3%).
Prognozy Narodowego Banku Polskiego
Nasze prognozy stóp – spodziewamy się obniżek stóp we wrześniu i październiku
RPP mocno koncentruje się na drugiej połowie 2023 i 2024 roku – okresie, w którym sytuacja inflacyjna wygląda lepiej niż w marcowej prognozie. Dlatego podtrzymujemy naszą opinię, że obniżki stóp są możliwe po okresie wakacyjnym, tj. we wrześniu i październiku. Prezes NBP prawdopodobnie będzie miał nastawienie gołębie podczas jutrzejszej konferencji prasowej, podkreślając wiele z powyższych wydarzeń w kierunku niższej inflacji i przygotowując grunt pod obniżki stóp.
W dłuższym terminie nie widzimy przekonującego złagodzenia presji inflacyjnej. Przy prognozie CPI w 2024 r. na poziomie 5,3% r/r i prognozowanym wzroście płacy minimalnej o około 20%, realna płaca minimalna wzrośnie w 2024 r. o ponad 15%! Podtrzymujemy naszą opinię, że osiągnięcie celu NBP na poziomie 2,5 proc. przy takich płacach realnych będzie trudne i długotrwałe. Nasze modele pokazują, że inflacja bazowa ustabilizuje się na poziomie 5% r/r w latach 2024-25.
Spodziewamy się, że jutrzejsza konferencja prasowa prezesa NBP Adama Glapińskiego będzie miała bardziej gołębi ton niż miesiąc temu. Niewykluczone, że po lecie prezes przygotuje grunt pod obniżki stóp.
„Piwny maniak. Odkrywca. Nieuleczalny rozwiązywacz problemów. Podróżujący ninja. Pionier zombie. Amatorski twórca. Oddany orędownik mediów społecznościowych.”